凯基表示，恒指在2024年最後交易日以两万点以上作结，全年累计升3,012点或17.7%，结束4年跌。若以美元计价，指数近18%升幅已跑赢不少区内主要股市，表现实为不俗。展望2025年，基本面依旧面临压力，但更多来自於外部。中国对美出口平均关税若升至35%，中国对美出口将年减15%，而整体出口将年减3%。面对潜在关税，中国财政和货币政策将显着加码，赤字率、特别国债和专项债发行均将上调，央行有望降准150个基点、减息45个基点。凯基重申恒指今年的目标价为23,200点，对应市盈率10.5倍。
凯基指，港股表现偏弱，反映中国政府虽然持续释放出财政与货币政策宽松讯号，但实际的赤字规模数据则是一再推迟，目前最快可能需要等到两会才会宣布，且当前经济数据仍远未有显着的回升迹象，令市场资金转趋保守态度，亦导致股市表现不佳。
美国市场方面，环球投资者在新年到来前保持观望，2024年强劲股市表现後市场出现获利盘，美股四大指数普遍走低。展望2025年，美国企业盈利状况不错，特朗普上台後相关政策若能落实将有助支撑企业基本面，我们维持偏好美股。12月美国ISM制造业PMI从上月上升0.9点至49.3，高於市场预期的48.2，不过，同月S&P制造业PMI由49.7下滑至49.4，但仍高於市场预期的48.3。美国整体制造业景气仍偏弱，若持续复苏有望推升美股。
至於债券市场，投资级债券价格收益仍在高点；中短天期部份波幅较小，可考虑加配作锁定收益用途；在市场预期减息步伐或会放缓的情况下，利率仍在过去10年高点徘徊。另一方面，目前通胀走势未有明确方向，加上在特朗普新政策或潜在影响通胀动能；长天期债券目前收益吸引但相对较波动大，投资者视风险或波幅承受度配置。(sl/k)
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