美团-w(03690.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $10.40亿; 比率 14.867% 上周五(21日)收市後公布去年业绩，今早(24日)股价造淡，最新报162.6元下滑近3%，成交额逾63亿元。摩根大通预计，美团去年第四季业绩及今年业绩展望料对股价有负面反应，基於国际业务扩张的亏损预期增加，以及引入社会保障福利支出，导致今年核心本地商业利润展望低於预期。该行预计市场对美团今年盈利预测或下调逾10%。但该行认为，在市场对美团预期重置後，该股在一至两年内仍具吸引力，基於核心本地商业的韧性增长，以及海外扩张的单位经济改善，从明年起亏损将收窄。该行料美团今年至2027年经调整每股盈利复合年增长率20%，当中核心本地商业营业利润复合年增长率19%。该行维持对美团「增持」评级，目标价则由200元降至190元，目标预测今年市盈率22倍。
公司去年纯利按年升1.58倍至358.07亿元人民币，每股基本盈利5.85元人民币。非国际财务报告准则经调整溢利净额按年升88%至437.72亿元人民币，符合本网综合13间券商预测中位数437.7亿元人民币；经调整EBITDA按年升1.06倍至491.19亿元人民币。全年收入按年升22%至3,375.92亿元人民币，略高於本网综合14间券商预测上限的3,375.18亿元人民币。去年核心本地商业收入按年升21%至2,502亿元人民币，分部经营溢利增长35%至524亿元人民币。当中配送服务收入按年升19%至980.65亿元人民币。新业务收入按年升25%至873亿元人民币，经营亏损收窄至73亿元人民币，对比2023年度经营亏损为202亿元人民币。全年到店业务订单量按年增长超过65%。
单计去年第四季，美团录溢利按年升1.8倍至62.22亿元人民币，非国际财务报告准则经调整溢利净额按年升1.25倍至98.49亿元人民币，高於本网综合6间券商上限的98.01亿元人民币。经调整EBITDA按年升2.08倍至115.23亿元人民币。季度收入按年升20%至884.87亿元人民币。经营溢利按年升逾2.8倍至66.93亿元人民币。按业务划分，核心本地商业收入按年增长19%至655.67亿元人民币，当中配送服务按年升20%至261.95亿元人民币。新业务收入升24%至229.2亿元人民币。
【券商关注海外投资增新业务亏损】
汇丰环球研究指，美团加大投资商户和骑手福利巩固其核心业务领导地位，预计今年年核心本地商业盈利能力仍保持防御性。但扩大海外业务版图或导致新业务更大亏损，特别在美团优选的按季改善开始见顶，因供应链转型进一步提升需时。该行预期有关情况拖累利润，下调对美团今明两年经调整经营溢利润预测9%至10%，基於海外业务亏损增加。该行对美团收入预测基本维持，国内核心业务将继续受宏观不确定性影响，尤其在生态系统中加大再投资。该行认为海外业务贡献增加可缓冲美团收入放缓。但下调对美团目标价由220元降至195元。维持「买入」评级，基於美团在尚未充分渗透到店业务的主导地位可推动长期增长前景。但公司承诺回购计划已几乎用尽。监於核心业务、Keeta和AI新投资及偿还债务需求，短期内增加股东回报空间可能受限。
花旗预计美团今年机遇与挑战并存。明确的AI战略可能确保本地服务入口保持相关性，无人机配送和机器人投资的早期举措有望使其处於技术创新前沿。在沙地阿拉伯的初步成功增强公司海外业务雄心，管理层决定今年加大投资。该行预计Keeta将继续在全球消费者心智中占据越来越大的份额。在中国，由於基数较高，外卖订单量增长放缓，同时随着社会保障计划逐步推出，营运成本上升。但美团闪购、到店服务和营运效率的更强增长应能缓解逆风。该行对美团执行能力保持信心，相信其将继续交付稳健业绩。维持「买入」评级，目标价上调9%至217元。
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本网最新综合14间券商对美团投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│270元
大和│买入│235元
瑞银│买入│270元->232元
交银国际│买入│226元
花旗│买入│200元->217元
里昂│跑赢大市│217元
招商证券国际│买入│212元
中银国际│买入│207.09元->207元
高盛│买入│200元
摩根士丹利│增持│200元
汇丰环球研究│买入│220元->195元
华泰证券│买入│216.3元->192.4元
摩根大通│增持│200元->190元
中金│跑赢行业│177元
券商│观点
富瑞│核心本地商业经营溢利胜预期，新业务亏损符预期
大和│餐饮外卖经营溢利率坚韧，到店酒旅经营溢利率按季上升
瑞银│上季营运净润优预期
交银国际│业务增长稳健，出海投入将加大
花旗│进取人工智能策略确保相关性，效益抵销成本上升
里昂│本地商业业务增长稳固
招商证券国际│季绩胜预期
中银国际│上季经调整净利润符预期
高盛│季绩符预期，首季动力健康，2025年为增长与投资平衡的一年
摩根士丹利│季度收入付预期，核心本地商业经营溢利胜预期
汇丰环球研究│加快投资
华泰证券│上季核心业务稳健增长
摩根大通│短期股价将因盈利下降受压，预期重设後将现买入点
中金│核心业务趋势稳健，海外拓展拉高新业务亏损
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-25 16:25。)
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