<汇港通讯> 建银国际发报告指,下调安踏体育(02020)目标价16.5%,从103港元削至86港元,主要反映投资者对於中国消费复苏的谨慎情绪。维持评级「跑赢大市」。安踏依然是该行的行业首选,因爲其盈利增长等因素好於同行。
该行下调2024、2025和2026财年盈利预测2%、5%和7%,反映收入增长及利润扩张放慢。预计核心盈利的三年复合年增长率(CAGR)为17%。
该行认爲,2024年安踏体育业绩好坏参半。安踏体育销售增长从2024年第一季度的中单位数,升到第二季度的高单位数,基本符合预期。公司近期发表物有所值的(value-for-money)产品以及差异化门店形式逐渐吸引市场注意。不过。FILA品牌的销售增长有所放缓,差於该行以及市场预期,这由於2023年第二季度基数较高、天气不佳等因素构成。其他品牌增长依旧强势,2024年第二季度同比增40-45%。
该行认爲该公司增长前景会更好。维持对安踏品牌2024财年10%的收入增长预测,主要原因是预计有产品推出,全新的商店形式能够给店铺带来更多便利等因素,能够支持该公司2024财年下半年的品牌销售增长加速。同时下调FILA品牌全年增长预期至10%,反映出2024年第一季度销售增长差於预期,不过仍期待2024年下半年情况变好。对其他品牌的2024财年增长预测略上调至30%。
该行预计安踏品牌以及FILA品牌的库存销售比(inventory-to-sales ratios)按季保持稳定。相信綫下渠道的零售折扣保持稳定,綫上渠道折扣同比改善。预计2024财年毛利率能够扩张0.4个百分点至63%。预期将在奥运会期间扩大投资。(JJ)
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