<汇港通讯> 美国银行发表报告,首次给予智谱(02513.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $3.32亿; 比率 4.105% 和 MINIMAX(稀宇科技)(00100.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $4.49千万; 比率 2.118% 「买入」的投资评级,目标价分别为1250港元及500港元。
美银表示,全球人工智能(AI)市场正在形成双速格局:美国企业可能在前沿能力方面保持领先,而中国模型则凭藉其低成本和高性能而获得市场认可。尽管运算能力受限,中国企业仍在优化支出策略——随著前沿模型价格的上涨,这种性价比优势在全球日益重要,尤其是在大批量、非关键应用场景中。
该行称,中国的 AI 模型市场充满活力,竞争异常激烈,现有企业(如阿里巴巴(09988.HK/BABA.US)、字节跳动)和独立 AI 实验室(如 DeepSeek、智普、MINIMAX)之间的能力差距有限。在这种环境下,模型效能的微小优势难以带来持久的利润——运算资源、生态系统整合和分销管道才是关键的护城河，这些因素从结构上有利於现有企业。
美银指,凭藉更强劲的资产负债表和整合的云端平台,现有企业能够更好地承受模型层利润率较低的情况,从而推动运算资源的交叉销售。同时,DeepSeek 不断提升的能力和有限的商业化策略正在将行业标竿重新定义为「高性能、低成本」,从而压缩了独立模型提供者的利润空间。AI 的商业化仍然以企业为主导,云端和模型即服务(MaaS)是最清晰的途径。在消费级 AI 领域,并非所有用户都能平等地盈利。价值正向高意图的「产消者」转移,而透过订阅实现的大众普及型商业化仍处於起步阶段。基於广告/交易的模式可能提供更长期的收入选择。
美银预计,随著投资者关注点转向运算能力和生态系统实力,AI 实验室相对於网线巨头的整体表现优势将逐渐减弱。因此,2026年下半年众多事件将推动个股表现。在两者之间,智谱的溢价反映了其更快的年度经常性收入(ARR)增长、更强的人才密度/公众支持以及其在企业收入方面的领先地位。然而,其2027 年预期市销率高达52倍,而 MINIMAX 仅为19倍,相对於产品广度而言,市销率似乎过高。该行认为,在禁售期结束後(7月8日),MINIMAX 有望迎来追赶性交易,这得益於其可能於8月初被纳入「南向通」以及 M3 发布後企业营收的追赶。
美银认为,阿里巴巴仍然是「中国AI/云端运算」主题的最佳代表。该行也看好腾讯(00700.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $11.38亿; 比率 12.425% 在模型/消费者代理方面加速发展的动能。鉴於字节跳动和电信业者积极的资本支出以及其在 AI 模型/国内晶片生态系统中日益增长的影响力,它们仍然是关键的波动因素。 (BC)
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(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-06-15 16:25。)新闻来源 (不包括新闻图片): 汇港资讯