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摩根大通: 壓力測力最壞情況下 新世界違約風險較萬科大
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<匯港通訊> 摩根大通分析近期兩隻中港財困股，萬科企業(02202)與新世界發展(00017)，指因流動性擔憂隨其債券價格顯著波動而重新浮現。報告旨在總結兩家公司面臨的債務問題，探討股價與債券價格之間的關係，列出各公司的潛在情景。比較它們的生存可能性，評估對整個行業和銀行的影響。 重點為，萬科和新世界都面臨加劇的流動性挑戰，導致其債券價格波動。在母企持方面，對於這兩家公司，母公司提供支援對於避免債券違約至關重要。但是，新世界的母企有更強的動機提供援助。 就行業影響，新世界潛在的違約，可能會對香港房地產行業產生重大影響。相反，萬科被視為在假設國企保持完整的情況下，最不可能違約的開發商之一。 投資立場方面，在明確改善流動性狀況的證據出現之前，摩根大通對萬科和新世界的投資評級，維持「減持」。任何由市場情緒驅動的反彈均認為可能是短暫的。 在對銀行的影響方面，摩通稱，萬科約佔中國內地銀行貸款的0.1%和開發商貸款的1.6%。如果萬科違約，料不良貸款率將增加10-30個基點，惟因內銀高撥備率，對盈利的影響有限。建議可在出現任何回調時增持優質銀行(如招商銀行(03968)A/H）的機會。 新世界方面，香港銀行，特別是摩通覆蓋的銀行，對新世界有顯著的敞口。即使貸款保持正常，預計仍會有一些預期信用損失提。以壓力測試在最壞的情況下，如果所有新世界的貸款被降級至「第三階段」，香港本地銀行的2025年預測盈利可能會因此減10%至23%，當中匯豐控股(00005)和渣打集團(02888)受影響僅為2%至3%。 總結，摩通認為銀行中，繼續優先考慮匯控及渣打，多過香港其他本地銀行，它們具有相對的穩定性和較低的風險敞口。以估值考慮：由於高盈利波動和相對同業的高估值，摩通認為恒生銀行(00011)可能面臨更多下行風險。 (SY)新聞來源 (不包括新聞圖片): 滙港資訊 |
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