“無人零售第一股”友寶在線(02429)在首日解禁大考中，暴跌落地。

11月4日，友寶在線早盤就迎來大跌，盤中跌幅逾53%，觸及4.95港元創上市以來新低。截至發稿，跌53.62%，報5港元，成交額4.38億港元。值得一提的是，友寶在線的總市值從上週五的84.08億港元下降至如今的39.07億元，市值蒸發45億港元，市值縮水約53.5%。

被2億解禁“嚇崩”？

根據智通財經APP瞭解，友寶在線此次大跌，或因其上市已滿一年，面臨鉅額股份解禁。

公司曾於10月31日公佈，其合計6511萬股非上市股份，已於2024年10月31日完成轉換，隨後經轉換H股於上週五開始在聯交所上市。也就是説，原來哪怕股份解禁全流通，仍有超6500萬股股份未轉化為H股，實際相當於變相鎖定。

但H股全流通的公告一出，或代表股東們已無鎖定機制，提前做好準備，在解禁期一到就把非上市股份轉化為H股，隨時套現。

友寶在線的基石投資者包括奈雪的茶、SensePower（商湯）、魏晉兵、馬六甲的受禁售承諾規限股份的截止日期為11月3日。據相關統計，友寶在線此次解禁股數超2億股，佔總股本27.88%。若按照11月1日的10.78港元的收盤價計算，解禁市值高達21.6億港元。

11月4日，友寶在線的股票成交了8771.7萬股，成交額約4.68億元，幾乎接近其自上市到解禁日前所有交易日的成交總和。而在此之前，公司股票的僅1-2日成交量接近1000萬股，尤其7月份之前，公司大部分成交量僅有30萬左右。股份解禁作為一個對股價和流動性影響巨大的事項，對本就流動性偏弱的公司顯得尤為重要。

究竟誰在拋售？基石投資者虧損約50%

聚焦在友寶在線經紀商席位來看。11月4日，該公司最大的賣方為中信建投，賣出1980.65萬股，其次為富途證券、中金和富昌，分別賣出310.90萬股、85.40萬股和68.20萬股。值得一提的是，中信建投和華泰是友寶在線的聯席保薦人，華泰亦出現在賣方席位，賣出31.75萬股。誰的倉位在中信建投和華泰，今日砸盤的便不言而喻了。

同時該股最大的買方則為中國投資（滬港通），買入1296.70萬股，其次則為中國創盈（深港通）、盈透和中銀國際分別買入695.35萬股、223.35萬股及66.50萬股。

結合公司上市前的融資歷程看，公司上市前投資者中的上海雲鑫、春華榮順、共青城暢遊、許戈先生等均在2019年至2022年分別參股，截至招股書實際可行日期持股比例分別約為16.68%、5.56%、2.13%及4.71%。以上投資者其成本均在10元以下，其中上海雲鑫、春華榮順、共青城暢遊的成本分別為9.5元、9.5元及9.3元，許戈則為7.16元。按照友寶在線11月4日的均價5.34港元來看，上市前投資者已經全部陷入虧損，最大虧損接近44%。

此外，基石投資者的成本則達到了10.35港元，虧損約50%。

基本面“迎考”

面對股份解禁的大考的被動局面，友寶在線還要靠經營業績層面的努力，讓投資者對其更有信心。

友寶在線是國內自動售賣機行業的龍頭企業，在一級市場先後拿下海爾資本、中金公司、銀泰集團等多家機構的投資，背後甚至有螞蟻集團的保駕護航，可見頗得資本青眼。

從企業自身來看，無論是按點位數還是按銷售額，友寶在線都是無人零售行業的龍頭。

據弗若斯特沙利文數據顯示，從點位數目來看，中國大陸市場中2022年前五大玩家共計擁有21.8萬個點位，佔比24%，其中友寶在線擁有點位6.62萬個(不包括非友寶點位)，佔比7.3%，第二名、第三名分別擁有5.71萬、4.72萬個點位，佔比分別為6.3%、5.2%。

除點位數量外，友寶在線於商品銷售規模方面亦明顯領先行業。數據顯示，若以商品總額計算，2022年中國大陸的前五大自動售貨機運營商的市場規模為49億人民幣，佔比17%，而友寶在線2022年的商品銷售總額為22億元，佔比7.6%，較第二名3.5%高出一倍。

在智通財經APP看來，線下生意不是無限戰爭，點位尤其是優質點位的有限性決定了市佔率的高低，反過來，點位的賺錢效益也決定着點位的去留。點位賺錢了才能拿到更多點位，進而放大規模效益。友寶在線在點位和銷售額方面的領先，決定其龍頭質地。

儘管作為行業龍頭，但友寶在線的業績表現並不樂觀。2020年至2024年6月30日，公司營收分別為19.02億元、26.76億元、25.19億元、26.72億元及13.44億元，對應淨利潤分別為-11.72億元、-1.85億元、-2.85億元、-3.27億元及-1.01億元。四年半合計虧損超20億。

可見，友寶在線仍在虧損線下苦苦支撐。不過，從產業發展角度看，友寶在線仍有發展空間。

目前我國自動售貨機零售市場仍處於快速成長期。據弗若斯特沙利文數據顯示，從2017年至2022年，我國自動售貨機零售市場的規模從131.26億元增至2022年的289.08億元，五年複合增速17.1%。

未來，隨着技術不斷創新讓自動售貨機便利性的提升以及大眾對自動售貨機接受程度的不斷提高，自動售貨機零售市場發展有望進一步加速，規模增長至2027年的739.27億元，五年複合增速20.7%。顯然，弗若斯特沙利文預期疫情過後自動售貨機零售市場將迎來加速發展。

產業的加速發展必將讓已建立競爭壁壘或已是行業頭部的企業從中獲益，而友寶在線便是市場最看好的標的之一，這也使其具備了炒作的基礎。此前友寶在線已幾經跌宕，這次能否順利度過解禁大考，仍要靠其硬實力。

就如安信國際此前發佈研報稱，中國無人零售行業處在發展初期，未來行業發展空間大。友寶在線作為中國最大的無人零售業務經營商，有着較大的規模優勢，技術優勢。2024年公司將會通過加盟模式，實現快速擴張，是規模擴大與盈利改善的關鍵年。