智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研究報告稱，首次覆蓋舜宇光學科技(02382)，給予“買入”評級，預計2024/2025/2026年分別實現收入382/442/487億元，實現歸母淨利潤分別為25/32/37億元。24H1公司的收入約人民幣188.60億元，較去年同期增加約32.1%。毛利約人民幣32.47億元，較去年同期增加約52.4%。毛利率則約17.2%，較去年同期增加約2.3個百分點。

中郵證券主要觀點如下：

智能手機市場回暖，收入快速增長。

24H1公司的收入約人民幣188.60億元，較去年同期增加約32.1%。收入增加主要是因為基於智能手機市場有所回暖，手機鏡頭及手機攝像模組的收入增加;同時，受益於行業成長和業務擴張，車載鏡頭和車載模組的收入也有所提升;此外，隨着VR
pancake模塊的需求較去年同期增加，VR相關產品的收入明顯增加。光學零件事業的收入約人民幣54.80億元，較去年同期增加約26.9%。收入增加主要是因為手機鏡頭、車載鏡頭及VR相關產品的收入增加。光電產品事業的收入約人民幣131.91億元，較去年同期增加約35.5%。收入增加主要是因為手機攝像模組及車載模組的收入增加。光學儀器事業的收入約人民幣1.89億元，較去年同期減少約15.8%。

手機鏡頭和手機攝像模組盈利能力提升。

24H1公司的毛利約人民幣32.47億元，較去年同期增加約52.4%。毛利率則約17.2%，較去年同期增加約2.3個百分點。毛利率的增加主要是因為手機鏡頭和手機攝像模組的毛利率改善。光學零件事業、光電產品事業及光學儀器事業的毛利率分別約31.8%、8.2%及47.9%(去年同期：分別約26.0%、6.9%及42.7%)。24H1公司的淨利約人民幣11.11億元，較去年同期增加約142.0%;淨利率約5.9%(去年同期：約3.2%)，淨利率的增加主要是由於手機鏡頭及手機攝像模組的盈利能力提升。24H1公司股東應占期內溢利約人民幣10.79億元，較去年同期增加約147.1%。24H1每股基本盈利約人民幣99.0分，較去年同期增加約147.7%。

持續增加汽車及XR相關業務研發投入。

研發開支方面，24H1公司的研發開支約人民幣14.68億元，較去年同期增加約21.9%，於回顧期內佔公司收入約7.8%，去年同期佔比約8.4%。有關絕對金額的增加主要是由於公司持續在汽車及XR相關業務上增加研發投入。銷售及分銷開支方面，24H1公司的銷售及分銷開支約人民幣2.26億元，較去年同期減少約5.8%，於回顧期內佔公司收入約1.2%，而去年同期佔比約1.7%。有關絕對金額的減少主要是由於公司加強了對營銷活動相關開支的管控。行政開支方面，24H1公司的行政開支約人民幣5.63億元，較去年同期增加約23.0%，於回顧期內佔公司收入約3.0%，去年同期佔比約3.2%。有關絕對金額的增加主要是由於公司行政員工薪資的上升、信息化建設的開支增加及公司限制性股份獎勵計劃項下的限制性股份的授出增加。

光學零件出貨量強勁增長。

在車載鏡頭業務方面，24H1公司車載鏡頭的出貨量較去年同期上升約13.1%至53,234,000件。在車載攝像頭市場需求持續增長的背景下，公司深耕優勢業務，在高端高級輔助駕駛系統(“ADAS”)感應類市場中進一步夯實行業領先地位。24H1公司完成具備自動加熱功能ADAS車載鏡頭的研發。該鏡頭可實現快速除冰除霧，並已獲得汽車品牌廠商的定點項目。此外，公司亦已完成300萬像素側視玻塑混合ADAS車載鏡頭的研發，此產品進一步減少了玻璃鏡片的數量，大幅降低成本。在車載光學新興領域方面，公司持續在激光雷達，抬頭顯示器(“HUD”)及智能車燈領域中挖掘市場機遇，加強產品佈局和專利佈局，不斷尋求技術層面的差異化突破。

於激光雷達方面，公司獲得多個激光雷達產品的定點項目，並已完成長距激光雷達模組的研發。同時，公司也已完成全固態補盲激光雷達平台化產品的研發，具備超大視野及更小體積，並在全球範圍內進行推廣。此外，公司在激光雷達發射端和接收端模組量產設備上實現技術突破，縮短激光雷達的裝調時間。

於HUD方面，公司基於HUD頭部廠商芯片自主開發的核心光學引擎(“PGU”)成功獲取國內客户的定點項目，且預計於二零二四年下半年量產。於智能車燈方面，公司積極把握投影小燈市場興起所帶來的市場機遇，並完成多通道投影小燈產品的研發。在消費級新興光學業務方面，隨着硬件的逐漸成熟以及AI技術的持續加持，多模態的交互場景為XR行業注入了新的動力，行業生態的發展愈加明確。於回顧期內，公司與全球頭部廠商持續深化在顯示類、交互類新產品和新技術上的合作，推動多款顯示光學和傳感光學差異化產品的定義和量產，持續在名主角客户的供應鏈上佔據了關鍵位置。

在手機鏡頭業務領域，受益於全球智能手機出貨量的回暖，公司手機鏡頭的出貨量較去年同期上升約23.7%至634,401,000件，繼續佔據市場份額全球第一的位置。同時，公司積極藉助在“高規格、高質量及高附加值”產品上的核心競爭力，提高手機鏡頭的平均售價及改善毛利率。例如，公司已實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，成為行業內大像面玻塑混合主攝手機鏡頭的引領者。而在潛望式手機鏡頭方面，公司已實現多款大像面潛望式手機鏡頭的量產，此類產品在超遠距離拍攝時，仍然可以保持清晰畫質及鮮明色彩。此外，公司雙羣組內對焦潛望式手機鏡頭的出貨量持續增加，且已完成多款多羣組潛望式手機鏡頭的研發，以實現集近物特寫及遠景拍攝的功能於一體，協助客户達成卓越的影像目標。

光電產品持續深化生態合作。

在車載模組業務方面，公司與Mobileye、地平線、高通和英偉達等主流平台方案廠商持續深化生態合作，併成功開發參考設計方案，成為頭部客户發展自動駕駛技術的首選供應商。在環境感知產品線，公司800萬像素車載模組的市佔率繼續維持全球第一的位置，並於回顧期內，獲得歐洲頭部汽車製造商平台型核心項目的定點。此外，憑藉在板上芯片(“COB”)封裝技術上的深厚積累，公司的800萬像素COB車載模組備受國內多家汽車主機廠(“OEM”)客户的青睞與認可，且出貨量處於行業絕對領先位置。而在智能座艙產品線，公司配合頭部客户進行產品及方案的持續創新，如艙內廣角深度傳感方案，以提升駕駛安全性能及豐富駕乘體驗。同時，公司連同核心生態業務夥伴，構建先進的智能座艙解決方案的開發能力。

在XR領域方面，公司持續為名主角客户提供即時定位與建圖(“SLAM”)模組、高清透視攝像模組等核心產品，並積極開發下一代性能更優、品質更穩定的多傳感XR視覺模組，產品方案得到了主流客户的高度認可。同時，憑藉小型化及高精密組裝的優勢，公司作為行業首家廠商已量產最小體積的單色及彩色微發光二級管(“MicroLed”)光機，從而，深化與頭部XR客户的合作，持續擴大公司小型化光機在行業內的影響力。

在機器人視覺領域方面，公司的機器人導航、避障及AI識別攝像模組和模塊已開始廣泛應用於消費級機器人領域，並已向主流客户量產出貨。此外，公司自研的生物識別算法模塊亦已成功向智能門鎖頭部客户批量出貨。

在手機攝像模組業務方面，二零二四年上半年，隨着全球智能手機市場需求有所回暖，公司手機攝像模組的出貨量較去年同期上升約13.5%至289,013,000件，繼續保持了市場份額全球第一的地位。同時，基於小型化封裝及高精密光學組裝的深厚積累，連同在手機鏡頭、馬達和手機攝像模組一體化的突出優勢，公司在高端產品的競爭力進一步加強，份額也相應提高，進而使得公司手機攝像模組的產品結構、平均售價和整體毛利率得以改善。24H1公司已實現一英寸主攝長行程導杆馬達的量產，此產品不僅同時確保了攝像頭在遠焦及近焦的解像力，還助力實現攝像頭的超薄化。

與此同時，雙羣組內對焦潛望式手機攝像模組也已實現量產。此外，公司在主攝和潛望式攝像頭的核心運動器件上也持續取得技術突破，並完成兩億像素搭載自研馬達的潛望一體式手機攝像模組、搭載多折式稜鏡及自研馬達的潛望一體式手機攝像模組及1/2”主攝馬達的研發。此外，公司深度開展智能化工廠建設，全力推進越南國際化標杆工廠的運營，構建國際化運營體系，並進一步提升高端規模製造水平，強化了全球供應能力，鞏固了行業龍頭地位。

光學儀器研發創新持續突破。

在智能檢測設備業務方面，公司進一步聚焦工業智能裝備、醫療裝備及新興市場裝備的市場需求，充分發揮自身在光學影像、精密機械設計和圖像處理算法等方面的優勢，持續賦能先進製造。24H1公司已完成手機鏡頭後道檢測第五代線體的研發，較上一代的線體效率提升50%以上。該線體集成了空間頻率響應、雜光、低對比度瑕疵及自動視覺檢測等功能，並採用高精度光學系統及自研AI模型與傳統圖像算法相結合的方式，實現對手機鏡頭缺陷及性能的高精度檢測，其綜合性能處於行業領先地位。

在顯微鏡業務方面，公司的研發創新再獲突破。24H1公司成功開發了首款寬波段平場大數值孔徑40X水鏡。該物鏡無論是從數值孔徑、分辨能力及色差校正方面來講，還是從極低的自發熒光和大視野平場性方面來看，都具備了極佳的性能。作為顯微鏡的核心部件，該物鏡極大地拓展了寬場、結構光、共聚焦、超分辨顯微系統在生命科學領域的應用。