<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调蒙牛乳业(02319)目标价至22.91港元,维持「买入」评级。
该行认爲原奶价格下降及经营效率显著提升双重利好於获利能力，经营目标可期。
2024 年，蒙乳业收入下滑10.1%。得益於原奶价格下行，毛利率同比增2.4个百分点。经营利润率较去年同期大幅提升190个基点至8.2%，超出市场预期及2024年初制定之经营目标。剔除一次性影响後的经调整净利为44.35亿元人民币(下同),同比降7.8%，公司依据分红承诺以此为基准作分红，并提升分红比例至45%。
公司液态奶/冰淇淋/奶粉/奶酪销售额同比下滑 11%/14%/13%/1%，占全年销售额的82%/6%/4%/5%。
2024 年经营利润率显著提升并创历史新高，主要得益於：1）原奶价格下行；2）低温优格、鲜奶、奶酪及奶粉经营利润率较2023年大幅提升；3）持续强化营运效率，管理费用率严格控制在4.8%（与2023年一致）。未来三年，管理阶层坚持年均30-50个基点的改善目标。
管理层预期2025年收入低个位数增长。公司目标维持市场份额之优势，销售费用率或提升。管理费用率可望持续优化。同时，管理层给予每年总分红金额不降低（不低於目前约20亿元水平）之分红目标。(JJ)
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