<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调李宁(02331)目标价，由16.28元升至19.5港元,维持「中性」评级。维持2025年的获利预测大致不变。但考虑到市场回暖，将目标市盈率提高至15倍。
交银国际指,2025年第四季李宁品牌（不包括李宁 YOUNG）全平台零售流水录得低单位数下降。相较於第三季中单位数降幅，下滑幅度有所收窄，其中10月受假期带动实现小幅增长，11-12月则转为低至中单位数下滑。销售端显示年底促销及季节性因素带来的边际改善，但品牌复苏动能仍待稳固，整体营运仍处磨底阶段。
管理层表示，先前给出的2025年收入小幅增长及高单位数净利率的指引有望达成，且净利率可望接近指引上端。这与该行之前的预测基本上一致，主要得益於有效的费用控制和政府补贴等贡献。维持「中性」评级，主要考虑到细分行业消费力恢复尚存不确定性，终端流水与折扣压力仍在，该行等待品牌势能进一步向销售的转化。
截至2025年第四季末，公司库销比已回落到4-5个月的健康水平，达成先前目标。公司持续推动渠道优化，第四季末李宁门店数量(不包括李宁 YOUNG)较上季末净减少41家至6091家。公司亦积极尝试新店型，全国首家「龙店」已於12月落地。(JJ)
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