<汇港通讯> 招银国际发报告指,下调长城汽车(02333)H股目标价5%,从20港元降至19港元,同时下调A股目标价,二者均维持「买入」评级。
该行维持对长城汽车2026年149万台的总销售预测，但上调魏牌及出口销售预期，预计2026年净利润年增19%至118亿元人民币(下同)。
2025年该公司第四季收入同比增16%至692亿元，创历史新高，较该行预期高9%。毛利率按季缩窄1.1个百分点至17.3%，较预期高0.2个百分点。毛利率的超预期表现被销管研费用的增加所抵销。最终，剔除政府补助、增值税返还和俄罗斯报废税返还後的核心净利润为4.07亿元，符合该行预期。
该公司的归元平台支援一车多动力，零件通用率接近85%。凭藉新平台带来的成本优化，2026年魏牌的至少四款全新车型在定价上将或具竞争力。该行上调 2026 年魏牌销量预期至20万台，较2025年翻番。
除了魏牌，该行预期出口，尤其是坦克品牌出口增长(2026年出口目标为10万台)将提高ASP并支撑毛利率。基於当前地缘政治格局，该行上调2026年出口销售预期至62万台。预计2026年平均售价年增1%至17.1万元，毛利率同比增0.1个百分点至18.1%。(JJ)
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