花旗发表研究报告指出，因应近期铜价大幅上升对企业盈利造成的分化影响，首次给予建滔积层板(01888.HK) +0.410 (+2.750%) 沽空 $1.83千万; 比率 6.781% 「增持」评级，同时给予德昌电机控股(00179.HK) -0.440 (-1.550%) 沽空 $8.80百万; 比率 8.257% 「中性」评级。
该行指出，2025年第四季度铜价按年飙升22%，按季上升约14%。在此背景下，两家行业龙头企业的盈利前景出现显着背离：建滔积层板作为全球最大覆铜面板制造商，市占率约16%，有望将成本上涨转嫁予下游，从而带动盈利加速增长；而德昌电机作为全球最大汽车微电机制造商，市占率超20%，议价能力相对较弱，盈利将受压。
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花旗预期，建滔积层板的核心盈利增长将在铜价上行周期中显着提速。其增长率将从2025年上半年的按年10%，跃升至下半年的约58%，并在2026年进一步实现57%的增长。此预测尚未计入公司AI玻璃纤维业务可能的贡献。报告认为，由於覆铜面板行业集中度高，龙头企业凭藉技术及成本优势，有能力将原材料涨价压力传导至下游印刷电路板客户。
相反，德昌电机则面临严峻的成本挑战。铜占其销售成本超过25%，尽管公司已改为「成本加成」定价模式，但花旗指出，在占其销售额84%的汽车领域，面对强大的全球客户，其实际议价能力有限，难以完全转嫁成本升幅。该行估算，若铜价上涨10%，并假设德昌电机需承担一半成本压力，其盈利可能受冲击达11%。因此，预计公司2026财年下半年核心盈利将转为按年下跌7.1%，远逊於上半年的增长2.8%。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-28 16:25。)
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