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美国九月减息预期巩固,旧经济股表现更佳;中国下沉市场电商竞争格局升温
鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)表示「减息时机已经到来」,演讲进一步巩固九月减息预期,美债息普遍下行,2年及10年期债息已分别降至3.9%及3.8%左右,支持债券价格走势。不过,债息回...
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美国九月减息预期巩固,旧经济股表现更佳;中国下沉市场电商竞争格局升温
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
鲍威尔在全球央行年会(Jackson Hole)表示「减息时机已经到来」,演讲进一步巩固九月减息预期,美债息普遍下行,2年及10年期债息已分别降至3.9%及3.8%左右,支持债券价格走势。不过,债息回落未有支持整体美股表现。标普500及纳斯达克指数受半导体及科技股疲弱所拖累,在标指及纳指占比颇高的辉达公布业绩,业绩符合预期的好,但不足以满足市场,公布後仍跌6%。

旧经济行业在上周表现普遍较佳,软着陆叠加减息预期,金融业板块表现不错,对原材料及工业也有利,道琼斯工业指数在本周曾创下历史新高後落,「科技7雄」以外的企业的盈利有望走出低谷,支持整体美股走势。减息预期强化,美汇指数徘徊在100左右;10年期实质利率回落至1.7%左右,实质利率回落进一步支持黄金价格上扬,金价在过去一周多次触及历史高位。

经济数据方面,美国第二季GDP增长率由2.8%向上修正至3.0%,消费者支出上修是主因之一。值得一提的是,进口上升虽然扣减GDP增长,但也是代表美国经济不错的一项数据。上周首次申请失业救济金人数由前值的23.3万人,略降至23.1万人,低於市场预期的23.2万人;连续申请失业救济金人数由前值的185.5万人升至186.8万人,低於预期的187.0万人。劳动市场持续降温,但下行速度较预期略低,首次申请失业救济金人数下滑显示裁员率仍然偏低。

中港方面,於周二(27日)国家统计局公布了7月份的工业企业利润增长,首7个月按年上升3.6%,与前值增速轻微扩大0.1个百分点。41个工业大类中,有21个行业利润增速比上月累计加快或跌幅收窄。工业收入增长连续3个月维持2.9%,而营业利润率则基本上与前值持平,只轻微下跌0.01个百分点至5.4%。

年初至今的利润率虽然呈现上升趋势,但事实上工业企业的生产成本持续上升,毛利率下行趋势明显;因此营运利润率的上升,主要由企业节省营业开支所推动,例如缩减销售费用、管理费用、研发费用及财务费用等等。毛利率及营业利润率的变化形成了明显的反向趋势。後续毛利率回升的讯号,可以留意每月末公布的采购经理人指数细项中的出厂价格指数去判断目前制造业的定价能力;及於月初公布前月的工业生产者数据中,工业生产购进价格反映生产成本,及工业生产者出厂价格反映实际定价,两者均为工业企业的毛利率重要构成。

除此之外,今周市场对於中国的消费力度再起忧虑,主要由於在最新的拼多多(PDD)业绩中,管理层给出了谨慎的前景评论,业绩公布後股价跌幅达到28.5%,於周二拖累了阿里巴巴(9988)及京东(9618)的股价表现。

拼多多本已为服务於下沉市场的平价电商平台,然而管理层指出会接受短期潜在利润能力下降的问题,以应对目前市场竞争日益加剧的处境。另外,管理层亦宣布启动向优质商家提供100亿元交易手续费减免,以提升优质商家继续选用拼多多的平台为主要目的。

事实上100亿补贴计划的启用,是打响了下沉市场抢占市场份额的竞争格局。因此对於正在逐步迈向下沉市场的阿里巴巴及京东的电商业务将会形成一定压力。整体上在消费疲弱及下沉市场的竞争加剧背景下,即使企业能够抢占市场份额增加收入,但盈利空间料将会收窄。


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更新日期为: 2023年1月6日