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金活医药收购香港药企之举，突显其战略布局深化

金活医药集团(1110)近日宣布就收购一家香港知名药品生产销售企业及其配套资产订立谅解备忘录，此举可视为金活医药深化其於大健康产业战略布局之关键一步。是次潜在收购，预计代价约为 6,643.68 万港...

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金活医药收购香港药企之举，突显其战略布局深化

分析员 : 张智威 (联席董事, 信诚证券有限公司)

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金活医药集团(1110)近日宣布就收购一家香港知名药品生产销售企业及其配套资产订立谅解备忘录，此举可视为金活医药深化其於大健康产业战略布局之关键一步。是次潜在收购，预计代价约为 6,643.68 万港元，不仅是一项资产购置，更是一次极具战略眼光的资源整合与能力跃升。以下将从多个维度，剖析此次收购为集团带来的显着好处与长远价值。

首先，战略布局之深化，完善产业链及巩固区域桥头堡。垂直整合强化产业链控制力，金活过去三十年已成功建立强大的下游分销网络，覆盖中国内地34个省市及港澳地区，并在品牌运营上成绩斐然，成就了不少家喻户晓品牌京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏、喇叭牌正露丸、金活依马打正红花油等。然而，直接控制上游生产环节，一直是完善医药大健康产业供应链体系的关键。收购目标公司将使集团在香港拥有自主的药品生产基地，实现从品牌代理、分销到自主生产的「研、产、销」一体化延伸。这不仅能提升对产品品质、成本及供应时效的控制力，更能为其药品分部未来发展自有品牌产品奠定坚实基础。是次收购，能使集团立足香港，再辐射到国际战略跳板，香港作为国际医药注册与贸易的重要枢纽，其生产标准与国际接轨，透过收购本地知名药企，金活能更有效地利用香港的区位及政策优势，将目标公司现有的海外市场渠道与集团旗下欧洲分支机构（如 Innopharm）进行对接及资源共享，加速整个集团不同产品以至後续项目的全球化进程，此举不仅是「走出去」，更是「站稳脚跟」，将香港从销售市场升级为面向全球的生产与营运基地。

此外，资源与能力之互补，释放强大协同效应。生产能力与分销网络的黄金结合，目标公司拥有「成熟的生产体系」，而金活医药拥有全国领先的「立体化分销网络」。收购完成後，集团可将目标公司的生产能力导入自身庞大的销售渠道中，快速产生收入协同。同时，金活医药成熟的供应链管理经验与数字化系统，可协助目标公司优化生产计划、降低库存成本、提升物流效率，实现营运上的降本增效。

而且品牌矩阵的扩充与价值得以重塑，目标公司持有「布局海内外的知名品牌」。金活作为资深品牌运营商，成功打造了京都念慈庵、喇叭牌正露丸等多个案例，集团可凭藉其丰富的市场推广、品牌重塑及消费者洞察经验，对目标品牌进行价值挖掘与再投资，透过全渠道（线上线下新零售）策略放大其影响力，使其在集团的产品矩阵中焕发新生，创造新的增长点。

加上固定资产与研发潜力的承接，交易包含目标公司持有的「地产物业（厂房）」。在香港持有工业物业不仅是稀缺的固定资产，具备保值与潜在升值空间，更为集团未来的产能扩张、物流仓储或研发中心建设提供了灵活且稳定的物理空间。

另外，财务与资产结构之优化。清晰的收购对价与风险隔离，是次交易结构设计专业，将收购对价明确分为业务设备（4,150万港元）与地产物业（2,493.68万港元）两部分。这种区分不仅有助於未来资产管理与折旧摊销，更在协议中设置了针对地产物业产权问题的退出或调整机制（如剔除问题物业并相应扣减代价），有效降低了资产瑕疵带来的交易风险。营运资金调整机制亦保障其公平性，代价中包含根据完成时「营运资金净额」进行调整的条款。此举确保金活支付的最终价格能真实反映交易完成那一刻目标公司的营运资产净值，避免在过渡期间因卖方抽离资金或堆积负债而损害买方利益，体现了交易的公平性与严谨性。再者，资产基础增强融资能力，倘若获得位於香港的优质土地厂房，将显着增强集团的资产负债表。这些实体资产可作为抵押物，提升集团在金融市场的信誉与融资能力，为未来更大的发展计划提供资金支持。

最後，风险管控与交易执行之稳健性。循序渐进的交易流程从签订无法律约束力的谅解备忘录，到支付按金、进行尽职审查，再至最终签署买卖协议，此标准化流程给予金活充分的调查与评估空间。集团可在尽职调查中深入了解目标公司的财务、法律及营运状况，确认无「重大不利影响」後才推进，最大程度避免信息不对称风险。详尽的按金退还条款形成保护，备忘录中列明了多项可无息退还按金的情况，包括卖方资料虚假、发现重大不利问题、卖方违约或违反排他性等。这些条款如同为金活设置了多道安全阀，保障了其在交易前期投入资金的安全，展现了管理层在扩张同时不忘风险管控的谨慎态度。

综上所述，金活医药此次拟进行的收购，是一项兼具战略前瞻性与战术操作性的明智之举。它不仅是集团「完善大健康产业链布局、深化全球化战略」宣言的具体实践，更是通过资源整合实现「1+1>2」协同效应的经典案例。透过此次收购，集团将直接获取宝贵的知名品牌、生产能力、专业团队及优质地产等资产，与其现有的强大分销网络、品牌运营专长及科技研发布局形成完美互补。此举预期将为集团的可持续增长注入强劲的「多元动力」，在中长期，可透过业务整合结合双方竞争力，为股东创造更稳健且具增长潜力的长期价值。正如金活医药主席赵利生所言，这确实是「巩固集团在医药大健康领域领先地位的关键举措」。

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更新日期为: 2023年1月6日

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