<匯港通訊> 交銀國際發報告指,上調碧桂園服務(06098)目標價14.1%,從8.36港元升至9.54港元,維持「買入」評級。
交銀國際指,毛利率未來2-3年慢慢穩定下來前，仍有小幅下行空間，因此輕微下調2025-2027年盈利預測約6-10%。但鑑於公司：1）第三方收入佔比領先行業，業務收入多元化，對關聯方依賴較小，有助減輕毛利率下行情況；2）持有大量淨現金以支持高股利及股份回購增厚股東回報；3）規模有序成長以支持中長期利潤回升，因此維持「買入」評級。
該公司2025上半年業績符合該行預期，半年收入同比增10.2%至231.9億元人民幣（下同）。整體毛利率下滑2.7個百分點至18.5%，除非業主增值服務外，其他主要業務分部毛利率下跌中低單位數，相信公司毛利率有望未來2-3年築底。受毛利率下跌影響，核心淨利潤同比減14.8%至15.7億元，但仍大致符合預期。該行表示,該公司毛利率下跌，但主要業務已趨穩：公司主動減少對關聯方及受對市場波動影響之收入。非業主增值服務/商業營運服務收入較去年同期下跌17.8%/61.4%。
公司擬大幅提升2025年派息比率，以核心淨利潤的60%進行派息，較2024年上升27個百分點，以該行預測的2025年核心淨利潤和8月29日收盤價估算，2025-2027年股息率預計達到約9%。(JJ)
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