招商證券國際發表報告,即使海底撈(06862.HK) -0.430 (-2.972%) 沽空 $3.31億; 比率 33.320% 估值不高,但降其投資評級,由「買入」下調至「持有」,因上半年業績標誌著復甦遇阻,特別是新店營運效率下降及利潤率惡化;目標價由原先20元降至15.3元。
該行認為,新店與現有店表現差距縮窄,表明新店生產力動能正在減弱,動搖了該行認為新店擴張將成為利潤率及投資回報率(ROIC)關鍵驅動因素的觀點。該行又日益懷疑海底撈今年下半年能否實現營運槓桿效應。
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招商證券國際認為,鑑於管理層在分析師會議上的保守語氣,以及下半年指引未能令人鼓舞,下半年及2026年的盈利復甦不太可能令市場感欣喜,且存在低於市場預期的風險;又認為不穩定的復甦軌跡,可能使股息收益率難以保障。雖然估值已降至相當於預測2026年中約17倍市盈率,但認為在利潤率軌跡及新店效率缺乏明確方向的情況下,估值缺乏吸引力。
招商證券國際將海底撈2025至2027年收入預測下調7%至11%,以反映較弱的翻桌率。對EBITDA預測的約20%下調,反映該行對同期營運槓桿效應的信心下降。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-27 16:25。)
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