摩根大通發表研究報告指，騰訊(00700.HK) -8.500 (-1.654%) 沽空 $27.81億; 比率 14.632% 在業績後的投資者會議上，詳細闡述了AI投資邏輯、已可見的變現路徑，以及支持相關投資的資本配置框架。該行認為，這對中期投資案例有建設性，但料對短期股價幫助有限，因短期股價仍受盈利預測下調、回購預期降低，以及市場偏好短期盈利可見度而非長期AI期權價值所影響。
報告引述，騰訊管理層澄清，去年180億元人民幣(下同)的AI開支，以及投資者討論中今年約360億元的框架，是指新AI產品相關開支，而非集團整體AI基建開支。支持現有業務及騰訊雲的大量GPU成本不計入上述數字，即已披露金額應理解為與孵化及擴張新AI產品相關的投入，而非整體AI相關成本的完整衡量。管理層亦表示，今年應視為持續加大投資的一年，並對現有業務的上行空間保持審慎預算。
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騰訊管理層指，更為明確地指出，當前 AI 帶來的最顯著收入提升已經體現在廣告和遊戲領域——AI 正在優化投放精準度、點擊率、生產流程以及內容生成。下一階段的變現將更多來自雲業務，隨著產能擴張逐步釋放；而「Token」變現及微信智能體的商業化則屬於中期佈局
該行認為，騰訊的長期AI機會在微信生態系統內，利用AI及代理能力改善任務完成度及深化交易行為，再透過支付、小程序商店、電商抽佣及相關廣告變現。管理層將AI定位為賦能者，可加強在用戶工作流程及交易流程中的角色。摩通維持對騰訊的「增持」評級，目標價690港元。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 16:25。)
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