中金發表報告表示，今年初以來，中國資產尤其是港股市場迎來了一波由DeepSeek引發的「氣勢如虹」的敘事重估，恒生科技指數漲幅一度超過40%。同期南向資金更是超預期大幅買入，尤其在3月之後，成為驅動本輪港股反彈的主力。即便在近期市場因為關稅風險引發的波動中，南向資金依然維持強勢，年初以來不到四個月的時間，南向淨流入規模達到6,040.8億港元，已經相當於去年全年流入8,078.7億港元的四分之三，日均流入規模為去年的2.5倍。
首先看總規模，可投資港股內地公募基金的總規模整體抬升，ETF增加更快；新發基金數目同樣加速。截至一季度末，內地可投港股公募基金(剔除QDII)共3,890隻，總資產2.47萬億人民幣，數量較去年第四季度增加105隻，規模也按季增加2,426億人民幣，佔全部13,173隻非貨基和18.9萬億人民幣規模的29.5%和13.1%，均較2024年底有所提升。這其中，1)主動偏股基金2,126隻(總規模1.52萬億人民幣，不含ETF)，較2024年底增加43隻，規模也增加834億人民幣。2)港股通ETF規模增長更快，截至一季度末內地發行可投港股ETF整體規模達到1,789.9億人民幣，較2024年四季度末的1,234.4億人民幣上漲超過45%。
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上述3,890隻內地公募基金持有港股市值6,509億人民幣，較去年第四季度4,928億人民幣升幅達到32.1%。考慮今年一季度，恆指與MSCI中國分別上漲15.4%與19.9%，表明公募基金在此期間有明顯主動增配行為。截至一季度末，公募基金的港股持倉佔其股票投資市值比例已經升至36.9%，創近五年以來最高水平，明顯高於去年底的30.5%。進一步看主動偏股型基金，一季度港股持倉4,084億人民幣，較去年四季度增加26.5%，升幅同樣超過指數漲幅，持倉佔比也從上一季度的25.9%升至30.8%。這一過程中，公募持倉佔南向整體4.25萬億人民幣持倉比例也有所上升，從去年四季度的14.6%提升0.7 個百分點至15.3%。
中金指行業配置方面，互聯網與半導體最受青睞，能源與公用事業下滑最多，個股集中度提升。個股層面，龍頭集中度明顯提升；騰訊(00700.HK) -5.200 (-1.087%) 沽空 $5.11億; 比率 6.597% 、阿里(09988.HK) -0.200 (-0.174%) 沽空 $6.15億; 比率 8.328% 與中芯國際(00981.HK) +0.350 (+0.771%) 沽空 $1.71億; 比率 10.818% 等最受青睞，但中海油(00883.HK) -0.260 (-1.529%) 沽空 $1.03億; 比率 6.087% 與美團(03690.HK) +3.700 (+2.882%) 沽空 $12.28億; 比率 16.718% 下滑明顯。一季度內地公募基金重倉騰訊、阿里巴巴與中芯國際，無論是在持有基金數還是市值均增加最多；相反，美團、中海油與舜宇光學(02382.HK) +1.200 (+1.865%) 沽空 $7.35千萬; 比率 21.086% 等則減少最多。
重倉持股層面，阿里巴巴與中芯國際也取代美團和小米進入前三大重倉股行列。相比去年底，持有阿里巴巴、騰訊、中芯國際以及泡泡瑪特的基金數量上升最多，持有美團、中海油、比亞迪電子(00285.HK) +0.200 (+0.629%) 沽空 $4.79千萬; 比率 10.331% 與中國神華(01088.HK) -0.100 (-0.339%) 沽空 $2.70億; 比率 36.972% 等的基金數量明顯減少。此外，重倉股集中度在一季度明顯提升，前3大重倉股佔前100隻重倉股市值39.8%，較去年四季度提升5.3個百分點，前10大重倉股佔前100隻重倉股市值也從四季度的58%升至64.2%。(wl/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-04-29 16:25。)
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