<匯港通訊> 晨星發報告指,將無護城河的中國海外發展(00688)公允價值預測下調9.5%,從21港元下調至19港元,主要原因是對於收入預期更加保守。不過,該公司仍讓是該行在中國房地產板塊的首選，股價目前仍較該行估值折讓40%。
晨星指,中國海外發展2025年的收入和經營利潤同比分別下降9%和26%。儘管預售物業價格走低拖累利潤率，但該公司的土地投資增長47%到1190億元人民幣，其中大部分新投資地塊位於中國富裕地區。
該行表示,該公司業績不盡人意，主要反映先前物業銷售盈利能力疲軟，但該行預計隨新項目因質素提升而帶來更高的利潤率，業績將會好轉。因此，該行維持18.3%的中期周期的經營利潤率預期。儘管五年收入複合年增長率預測從5%下調至4%，但仍然預計，隨內地大城市住房需求的逐步復甦，收入將從2027年開始溫和反彈。新推出的高端項目也應有助於緩解2030年前的庫存壓力。
該公司維持穩健的資產負債表，2025年淨負債比率為34%，在中國開發商中較低。這也有效地將平均融資成本控制在3%以下，支持債務償還、土地收購和項目開發。(JJ)
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