廣發証券發表報告表示,內地互聯網板塊回購和分紅持續增厚,根據外電數據顯示,2024年截止9月17日,騰訊(00700.HK) +11.400 (+2.445%) 沽空 $9.20億; 比率 7.868% 累計回購834億港元股票,美團-W(03690.HK) +8.400 (+4.098%) 沽空 $23.38億; 比率 15.655% 累計回購了274億港元股票,快手-W(01024.HK) +1.600 (+2.797%) 沽空 $3.17億; 比率 14.302% 累計回購39億港元股票。美團-W(03690.HK) +8.400 (+4.098%) 沽空 $23.38億; 比率 15.655% 今年回購逐個季度環比提升。該行料內地宏觀預期向上修復有望提升互聯網公司業績信心,帶動估值進一步催化。
從2024年以來回購額/當前市值的比例來看,阿里巴巴、美團、騰訊和快手分別為5.6%、3.5%、2.3%和2.2%。阿里巴巴和騰訊今年上半年回購量已經超過2023年全年,如果考慮這兩家公司的現金分紅,整體股東回饋較為豐厚。其他中小市值的互聯網公司也逐步啟動回購提升股東回報,隨著現金儲備的持續增厚,後續有望進一步通過分紅增加整體回饋力度。
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廣發証券指整體來看,今年板塊收入增長模型從成長性向價值切換,宏觀逆風和居民消費意願收緊,對金融支付、電商消費和品牌廣告都有一定的負向影響。內容消費領域的抗周期能力較強,平台業績和自身產品周期更為相關,今年騰訊和嗶哩嗶哩-W(09626.HK) +0.800 (+0.364%) 沽空 $6.45千萬; 比率 6.077% 新遊戲產品表現強勁,對今年下半年的業績驅動較為明確。
板塊整體來看,內地互聯網公司業績在宏觀逆風環境下仍彰顯韌性,通過積極調整業務結構,向高質量業務聚焦的策略,持續優化業務毛利率,結合合理的營運費用控制,持續提升經營槓桿。第二季以來,和宏觀預期較為掛鉤的板塊估值回調較多,具有投資性價比,結合豐厚的股東回饋,後續預期回暖或帶來較大的修復彈性。
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投資建議方面,廣發証券指目前內地互聯網今年預測市盈率倍數普遍在8至18倍區間,以騰訊為代表,目前相當於今年市盈率16倍。建議關注第一是護城河穩健的行業龍頭:以騰訊(予「買入」評級及合理股價453.34元)和美團(予「買入」評級及合理股價182.96元)為代表的龍頭公司,競爭格局企穩,中長期基本面穩健,結合豐厚的股東回饋,目前的定價仍處於合理的位置,後續受益於資金流入港股市場仍有提升的空間。
第二是業態和宏觀掛鉤的彈性板塊:今年以來,受宏觀和競爭壓制估值的電商板塊,例如快手(予「買入」評級及合理股價73.86元)等股份,目前的估值在8至10倍區間,後續受經濟復蘇預期和消費回暖帶動,有望實現更大的向上彈性。第三是業績績優的娛樂媒體:雲音樂(09899.HK) +0.400 (+0.298%) 沽空 $1.04百萬; 比率 1.902% (予「買入」評級及合理股價115.12元)、嗶哩嗶哩-W(09626.HK) +0.800 (+0.364%) 沽空 $6.45千萬; 比率 6.077% (予「買入」評級及合理股價158.24元),以年輕用戶為核心,貨幣化率空間較大,帶來持續的成長性和利潤釋放潛力。
第四是內容行業的持續創新者,關注內容產品拐點:內容周期影響平台估值的網易-S(09999.HK) +0.500 (+0.311%) 沽空 $2.29億; 比率 16.230% (予「買入」評級及合理股價207.27元)和愛奇藝(IQ.US) (予「買入」評級及合理股價3.63美元),今年因內容表現略低於預期,估值有明顯的回撤,後續隨著產品表現帶來邊際催化,有望獲得估值修復。(wl/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-10-04 16:25。) (美股為即時串流報價; OTC市場股票除外,資料延遲最少15分鐘。)
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