智通財經APP獲悉,海通證券發佈研究報告稱,維持九興控股(01836)“優於大市”評級,預計公司2024-2026年淨利潤為1.66/1.84/2.03億美元,同比增長17.7%/11%/10%,給予2024年PE估值10-11X,以1美元=7.81港幣換算,對應合理價值區間15.94-17.53港元/股。公司23年毛利率、EBITMargin創十年以來新高,該行判斷隨着生產運營效率的優化,24年盈利水平將進一步提升。
海通證券主要觀點如下:
24H1運動訂單恢復+提前發貨拉動出貨量,淨利潤預增63%。
24H1集團實現收入7.7億美元,同比增7.5%。其中製造收入7.5億美元,同比增7.7%。24H1出貨量/ASP分別為2650萬雙/28.3美元,同比增12.3%/降4.4%。出貨量主由運動訂單恢復、為部分客户提前發貨帶動,ASP下降主因售價較低的運動訂單比例提升。集團預告24H1淨利潤預計不低於9000萬美元,同比增約63%。24H1淨利潤率約11.7%,同比增4pct,判斷受惠於提前發貨、客户組合優化、運動產能利用率提升改善營運槓桿。
判斷24運動訂單增速上下半年前高後低。
運動是集團製造最大品類,2023年收入佔比43.2%。23H1因部分客户清理庫存,運動銷量同比降12.4%,產能利用率較低,23全年運動收入同比下降8%。23Q4起季度整體出貨量同比增速轉正,H2增速基數較H1基數更高。該行判斷24H2運動訂單持續恢復,全年增速呈現前高後低。因運動訂單ASP較低,佔比提升將負面影響ASP,判斷全年ASP同比下降,H2降幅小於H1。
淨利潤高增部分由於提前發貨,判斷24H2訂單能見度保持良好。
據盈喜預告,淨利潤提升主因運動訂單增加、客户組合優化、運動產能利用率提升改善營運槓桿、為部分客户提前發貨。雖然NikeFY24Q4收入低於機構一致預期,FY25指引疲弱,但部分產品線仍有亮眼增速:①籃球系列FY24Q4雙位數增長,②女士健身鞋增長強勁,③復古跑鞋和Y2K系列顯著增長,預計FY2025年末復古跑鞋規模同比增3倍,該行認為公司作為Nike供應商有望持續拓寬強勢品類。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經