2025年投資展望(上)

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2025年投資展望(上)

我們預期2025年，成熟市場的經濟增長率將略低於2024，而新興市場則可能略高於去年。在成熟市場中將存在一些差異，美國經濟可能放緩，且放緩程度可能比市場預估(四季年增率仍在1.9%以上)更明顯。至於其...

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2025年投資展望(上)

分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)

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我們預期2025年，成熟市場的經濟增長率將略低於2024，而新興市場則可能略高於去年。在成熟市場中將存在一些差異，美國經濟可能放緩，且放緩程度可能比市場預估(四季年增率仍在1.9%以上)更明顯。至於其他地區，儘管2024年下半年歐元區與英國的復甦弱於預期，趨勢上年增率仍在改善，預計2025年全年經濟表現仍不如美國，但歐洲和美國的差距在縮小。

最大變化來自於特朗普再次當選總統所帶來的影響。目前其對經濟的影響難以明確量化，但對通脹的影響可能不利。特朗普的四大政策：減稅、加關稅、限制移民、放鬆金融管制，執行順序不確定，但目前看來限制移民與加關稅開始時間會最早，只是加關稅應該會分階段(國家、稅率)進行。因此，全年來看，或許上半年上述的四大政策都會開始宣布，並推升金融市場的波動度；但從政策的實際影響力來看，美國經濟風險較高的時期在下半年，而第四季能否改善取決於屆時政策的變化。

投資者可以「ACE策略」為明年部署。ACE分別為，Alternative增持另類和傳統股債關聯性較低的資產，Credit Selection 優先選擇高評級債，以及Elite Stocks偏好美日股票。股市在特朗普經濟學與政策支持的雙重刺激下，以大型優質股(Elite Stock)為首選，成熟市場偏好美>日>歐，同時也維持日本內需股較佳的看法。經濟軟著陸為基本情景但仍然存在減息機會，我們偏好投資評級而具有穩健現金流的大型龍頭企業債券(Credit Selection)。美國貿易保護主義再起可能為市場增加波動性，透過另類資產(Alternative)如黃金於組合之中，或可降低ｄ整體波幅。

下期將為各位仔細分析ACE策略。

中港方面，回顧首三季經濟情況，按年季度增長分別為5.3%、4.7%及4.6%，首三季增長率總計為4.8%，低於約5%的政府目標。經濟增速呈現了按年逐季回落的趨勢，數據上反映了經濟下行壓力較大。

而近月中央推出了一系列的逆週期調節政策，例如降準、降息及10萬億元的債務置換方案，在各項政策措施的推動下，市場信心得到提振，帶動近期經濟數據改善，但國際環境複雜依舊嚴峻，國內整體經濟動能仍偏弱，我們認為下階段要加大宏觀調控，持續強化投資及消費。參考過去數月的措施成效可以留意到市場對於有資金落地支持消費的措施，即財政政策方案是直接幫你花錢、而不只是鼓勵你花錢，例如家電補貼等，成效更為顯著，反映中國需要具規模及足夠直接的財政刺激方案。主要由於目前中國經濟較大的問題是信心不足，例如企業投資信心疫弱，居民消費意欲不足等。

慶幸的是早前財政部部長指出將會陸續推出逆週期調節措施，例如擴大專項債增大投向領域、進一步支持設備更新及加強科技創新等等，因此可以預期後續扶持措施將會陸續出台。

在明年中國經濟會受到美國政策及中央刺激力度兩項利好利淡因素所角力的背景下，投資者可以考慮三大主題，(1) 受惠中央新政策、(2) 地緣政治低敏感及(3)積極出海擴業務。先介紹受惠中央新政策，早前推出多項刺激措施中包括了針對資產市場的方案，允許符合資格的證券、基金及保險公司可使用自身擁有的特選資產作為抵押，換取高流動性資產，所獲得的資金只能投資於股市。而隨著中央積極出台支持經濟，市場整體信心逐步回復，招商銀行(3968)及平安保險(2318)可受惠。下周再與讀者分享餘下主題。

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。

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更新日期為: 2023年1月6日

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