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三重估值同作保守分析 確立百果園中長線投資價值
上週恆指波幅介乎20,380至20,942點,僅562點,為過七週最小,本周一 (10月28日) 繼續窄幅上落,波幅只有240點,於20,500點水平擺動,未見明確方向。悶市持續超過一週,港股投資熱度...
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三重估值同作保守分析 確立百果園中長線投資價值
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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百果園集團  +0.050 (3.268%) 
上週恆指波幅介乎20,380至20,942點,僅562點,為過七週最小,本周一 (10月28日) 繼續窄幅上落,波幅只有240點,於20,500點水平擺動,未見明確方向。悶市持續超過一週,港股投資熱度顯著減弱,周一大市成交金額約1,363億港元,除了是9月24日以來最低,亦低於1,500億元的交投較活躍水平。考慮到大權重藍籌科技股最快的也要到11月17日才公佈業績,就算有業績期的利好效應,預期也要到11月中或之後才漸見發揮,加上9月下旬以來的穩經濟國策利好消息已被市場消化,短期缺乏港股利好因素。

現價比較一年低位
另外,美國總統大選在美國時間11月5日舉行,現時美股觀望氣氛濃厚,相信港股走勢也受影響,港股悶市應有延續至下週的心理準備,考慮到10月18日以來恆指最低收報20,478點,低位則在20,380點,預期本週收市位在20,400點見支持。由於後市走向難料,現時選股以防守性作首要考量為佳,現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於10月28日收報1.49元的百果園集團 (2411),較當時52週低位1.37元 (見於9月13日) 高出8.76%。確認差距少於一成,加上處於2023年1月16日上市以來低水平,距今約一年零九個半月,認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考
集團主要在中國從事水果零售業務。集團提供超過60種水果,涵蓋瓜類、柑橘類、漿果類、核果類等。於今年9月23日收市後發佈的2024財政年度之中期報告顯示,截至2024年6月底資產淨值約32.34億元,而截至今年6月底已發行股數約15.86億股,計出每股淨值為2.1784元,相對今年10月28日收報1.49元,市賬率為0.68倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2023年12月底,以及截至2024年6月底之每期最低市賬率為1.06至2.16倍,平均值為2.16倍,高於現時的0.68倍,反映現價的確偏低。

市盈率評估合理值
保守分析合理市賬率不少於0.95倍,相對每股淨值為2.1784元,計出每股合理值為2.07元,較1.49元之潛在升幅為38.93%。而截至今年6月底的倒數十二個月股東應佔溢利約1.89億元,相對截至今年6月底的加權平均股數約15.19億股,每股盈利折合為0.1334港元,對比1.49元之市盈率為11.17倍。參考上述兩個時段之每期最低市盈率為17.32至19.06倍,平均值為18.19倍,高於現時的11.17倍,同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於15.00倍,相對每股盈利為0.1334元,計出每股合理值為2.00元,較1.49元之潛在升幅為34.23%。

另以股息率分析,預期2024年每股股息為0.0250港元,較現價1.49元產生股息率為1.68%。而上述兩個時段之每期最高股息率平均值為1.03%,保守分析合理股息率不少於1.20%,相對上述每股股息,計出每股合理值為2.08元,較1.49元之潛在升幅為39.60%。綜合上述三種分析,每股合理值為2.00至2.08,平均值為2.05元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過37.50%,連同股息率接近1.7厘,預期一年回報率超過39.00%。此股顯然屬中長線投資性質;止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日