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恆指守二萬三關口再受考驗 選防守股中通快遞不俗
於5月13至23日的九個交易日,雖見5月23日 (上周五) 收報23,601點,從3月25日計起兩個月以來第四度收高於23,600點的高水平;但於上述九個交易日卻有五日見跌,隱若見隨時未能保持在如此高...
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恆指守二萬三關口再受考驗 選防守股中通快遞不俗
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
相關股票:
小米集團-W  +0.250 (0.487%) 
美團-W  +2.700 (2.087%) 
中通快遞-W  -0.100 (0.074%) 
於5月13至23日的九個交易日,雖見5月23日 (上周五) 收報23,601點,從3月25日計起兩個月以來第四度收高於23,600點的高水平;但於上述九個交易日卻有五日見跌,隱若見隨時未能保持在如此高水平。隨著上周五美股下跌,加上5月26日 (本周一) 同屬五大恆指權重股的小米集團─W (1810) 和美團─W (3690) 分別下跌3.21%和5.48%;以及一眾新能源汽車股表現欠佳,其中吉利汽車 (0175) 和比亞迪股份 (1211) 成為表現最差兩隻藍籌股,分別下跌9.46%和8.60%,日內汽股大跌市場認為與比亞迪減價促銷有關。

港股後市走向未明
比亞迪於5月23日宣佈旗下多達22款智駕版車型減價,平均減幅達19.00%;其中海鶻07DM-i智駕版 (1.5L 125km精英型) 降幅最大,由人民幣15.58萬元落到10.28萬元,超過34%;市場憂慮內地新能源汽車行業出現「內捲」。周一恆指受累跌近320點,收報23,282點,除了是5月12日以來第二低,亦是4月17日以來首度收低於10天移動平均線,認為月底前關注二萬三關口能否見支持。港股後市走向未明,選股宜重防守性,現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於5月26日收報134.40元的中通快遞-W (2057) 不妨留意。

市賬率分析作參考
現價較暫時52週低位123.70元 (見於2025年4月9日) 僅高8.65%,確認差距少於一成,加上處於2020年9月29日上市以來低水平,距今歷時接近四年零八個月,認為具備較強防守性。集團主要在中國透過可變利益實體結構從事提供快遞服務。集團透過網絡合作夥伴的模式以「中通」或「ZTO」品牌經營快遞業務。於今年5月21日開市前發佈的2025財政年度之第一季業績公告顯示,截至2025年3月底資產淨值約622.14億元人民幣,而截至2025年3月底已發行股數約8.04億股,計出每股淨值折合為81.4515元。

市盈率計算合理值
每股淨值相對今年5月26日收報134.40元,市賬率為1.62倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2020至2024年底,以及截至2025年3月底之每期最低市賬率為1.52至3.03倍,平均值為2.05倍,高於現時的1.62倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為81.4515元,計出每股合理值為170.10元,較134.40元之潛在升幅為26.56%。而截至2025年3月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約19.93億元人民幣,相對截至2025年3月底的加權平均股數約7.98億股,每股盈利折合為12.6008港元,對比134.40元之市盈率為10.67倍。

參考上述六個時段之每期最低市盈率為10.65至32.01倍,平均值為17.70倍,高於現時的10.67倍,同樣反映現價偏低。保守分析市盈率不少於15.00倍,相對每股盈利為12.6008元,計出每股合理值為189.00元,較134.40元之潛在升幅為40.63%。另看股息率分析,得出每股合理值是170.10元,較134.40元之潛在升幅為26.56%。綜合上述三種分析,每股合理值為170.10至192.00港元,平均值為183.70元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過36.50%,連同預期每股股息折合為4.9488港元,股息率接近3.7厘,預期一年回報率接近40.50%。此股顯然屬中長線投資性質;止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日