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赤子城進入高質量增長新周期
港股繼續上,大市回穩,資金輪動,不少股份年內已翻番,股價上升的共同特質離不開三個特徵:1.資金必買邏輯;2.行業賽道高增長;3.商業模式與增長確定性高。赤子城科技(09911)是少數同時符合3個特徵的...
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赤子城進入高質量增長新周期
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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赤子城科技  -0.070 (0.569%) 
港股繼續上,大市回穩,資金輪動,不少股份年內已翻番,股價上升的共同特質離不開三個特徵:1.資金必買邏輯;2.行業賽道高增長;3.商業模式與增長確定性高。赤子城科技(09911)是少數同時符合3個特徵的股份之一,今年以來股價累升近231%,大幅跑贏大市和同業,當中關鍵因素是公司躋身情緒價值高增長賽道,進入高質量增長新周期。

上半年純利收入同步大升

據國家廣告研究院數據,全球情緒經濟市場規模,到2025年預計達7萬億美元。情緒消費的核心驅動來自全球用戶的多元化需求,包括陪伴型、悅己型與互動型場景的爆發,社交娛樂、短視頻、虛擬互動等領域高景氣持續。赤子城作為港股市場中少數專注「情緒價值」的出海社交娛樂公司,受益於行業需求紅利與用戶行為升級,具備穿越周期的成長確定性。

今年上半年而言,赤子城取得了顯著的業績增長,收入按年大增40.0%。期內公司純利大幅提升117.8 %,對比2016至2024年純利年複合增長率約45%亦顯著上升。上半年公司毛利率及純利率各為17.8%和4.9%。

創新業務進入盈利回收期

按業務分析,主營社交業務續穩健增長,收入達28.34 億元(人民幣,下同),按年增長37.0%。其中,陪伴社交平台SUGO和遊戲社交平台TopTop表現突出,收入增長均超過 100%;利潤方面,SUGO按年增長超過 150%,TopTop增長超過100%。中東及北非是公司優勢市場,2025上半年社交產品收入按年增長超37.0%,領先於全球大部分同業。

創新業務收入達3.47億元,按年增長70.5 %。以《Alice’s Dream:Merge Games》為代表的旗艦遊戲進入長線運營階段,進入盈利回收期。

具體盈利指標方面,公司ROE(反映公司運用股東資本創造利潤的效率和獲利能力的股東權益報酬率,數值越高通常表示公司的資本使用效率越高、為股東創造的價值越大)約23.8%;ROA(衡量企業利用其總資產創造利潤的效率和能力資產報酬率,通常數值越高表明公司能更有效地將資產轉化為利潤)為13.0%,反映公司為股東創造持續的高回報,在手現金近22.2億元,流動比率約229.8%,整體財務穩健,能支撐公司在多個市場的深度拓展。

AI全面賦能產品生態撐增長

公司AI應用持續升級,全面賦能產品生態。上半年SUGO在AI加持下,ARPU及按年人均在線時長提升。期內,基於AI技術的零代碼創意內容社區新產品Aippy上線,支持用戶用語音生成網站、遊戲等互動內容,開拓AI生態邊界。隨着「產品矩陣+AI引擎」雙輪驅動模式逐步成熟,預期將進一步放大公司長期競爭優勢。

總括而言,受益於情緒經濟高速發展,中東北非市場持續高增速及AI商業化落地,赤子城長期成長邏輯清晰,估值有望進入新一輪上行周期。技術上,該股自6月以來於9至12元區波動,業績利好因素刺激下,該股近日成功挑戰前頂12元區,向上突破,按量度升幅,目標可看14元以上,中線可作目標參考。
 
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更新日期為: 2023年1月6日