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滙豐控股樂觀前景不變
說是遲，那時快，恒生銀行私有化計劃，已進入決定性時刻。投資者最為關心的，除了是沒有恒生銀行的恒生指數，以及恒生銀行這個品牌將會何去何從，更加關心必然是滙豐控股長線投資前景。 恒生銀行的私有化進程...
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滙豐控股樂觀前景不變
分析員 : 黃德几 (盈立證券研究部執行董事)
說是遲，那時快，恒生銀行私有化計劃，已進入決定性時刻。投資者最為關心的，除了是沒有恒生銀行的恒生指數，以及恒生銀行這個品牌將會何去何從，更加關心必然是滙豐控股長線投資前景。

恒生銀行的私有化進程，是匯豐集團精簡結構、提升效率的關鍵一步。以下為完整時序：

私有化提案於2025年10月9日正式宣布。匯豐透過其亞太子公司HSBC Asia Pacific Holdings提出，以每股155港元收購恒生銀行剩餘約36.5%的股份，總對價約136億美元（約1061億港元）。這一價格較公告前30個交易日的平均收市價溢價約33.1%，公告後恒生銀行股價急升逾25%，逼近私有化水平。

隨後，於2025年10月30日，匯豐、匯豐亞太及恒生銀行聯合公布更新，延長方案文件派發時間線至不遲於2025年12月17日，此延期獲得香港證監會批准。

關鍵的方案文件於2025年12月15日正式派發，詳細載明私有化細節，包括獨立財務顧問的公平合理意見、預期時間表，以及股東會議安排。

現在已進入私有化的最關鍵階段：恒生銀行法院會議及股東大會定於2026年1月8日舉行。會議將於香港灣仔堅尼地道15號合和酒店16樓大宴會廳舉行，法院會議上午10:30開始，隨後為股東大會。根據香港收購守則，方案需獲至少75%的無利害關係股份投票贊成，且反對票不得超過10%。會議結果預計當晚公布。

若會議順利通過並獲法院批准，方案預計於2026年1月26日生效，恒生銀行股份將於2026年1月27日下午4時從香港交易所撤銷上市。此外，若批准，恒生銀行將於2026年1月14日從多項恒生指數中剔除，整體預計於2026年第一季度完成。

作為個人看法，我認為成功通過的機會極大。首先，獨立董事委員會和獨立財務顧問已一致推薦方案「公平合理」，這是強烈正面信號。其次，溢價吸引，少數股東反對動機有限，且匯豐已持股逾63%，無敵意收購風險。最後，市場無重大反對聲音，股價已貼近155港元，反映預期樂觀。

回溯2025年10月私有化宣布之初，我在報章專欄中建議讀者不必等待恒生私有化完成，而是可在股價接近155港元出現輕微折讓時沽出恒生股份，並將資金直接轉投匯豐。這一建議基於三點：私有化價格鎖定恒生上行空間有限；匯豐作為母公司，將從整合中獲取更大協同效應，如成本節約和資源優化；匯豐的全球多元化提供更穩健回報。

如今，事實印證這一決定十分正確。自2025年10月以來，匯豐股價從約103港元起步，累積顯著升幅。截至昨日，股價已升至約128.8元，漲幅接近三成。遠超恒生指數表現。

跟隨筆者建議，轉倉投資者不僅捕捉到匯豐的升勢，這一結果驗證了我的建議正確。

當然，在當前水平，若恒生私有化於1月8日順利通過，不排除匯豐股價先沖高後出現獲利回吐。私有化需動用逾100億美元資金，短期可能影響資本充足率和股息政策。然而，這是暫時性：匯豐2025年盈利穩健，亞洲貢獻逾60%，將快速恢復。無論如何，匯控值得長線持有，其高股息收益率和防禦屬性，在不確定環境中尤為吸引。

恒生品牌保留，是私有化的一大亮點。匯豐明確表示，私有化後將保留恒生品牌、分支網絡、獨立董事會和客戶定位，繼續作為香港零售銀行的標誌性存在。這有助維持客戶忠誠，並與匯豐國際品牌形成互補，強化大灣區競爭力。

這與匯豐出售加拿大業務給皇家加拿大銀行的處理形成鮮明對比。該交易於2024年3月29日完成，金額135億加元，匯豐完全退出加拿大市場，品牌和業務均轉移給對方，這是匯豐精簡非核心資產的體現，將資源轉向高增長地區。

正如我之前專欄所述，私有化完成後，資本壓力緩解，匯豐有機會重啟回購計劃，支撐股價並提升股東回報。

此外，匯豐的環球布局集中大中華地區，是極其正確的選擇，匯豐受益於內地經濟復甦、跨境貿易和財富管理增長。2025年亞洲業務貢獻逾60%盈利，相比早年歐美分散布局，這一聚焦提升了效率和抗風險能力。地緣政治挑戰下，這一策略印證了其前瞻性。

總結而言，恒生私有化已進入1月8日關鍵會議階段，成功機會極高。這不僅印證了我過去建議的正確性，轉投匯豐捕捉升幅，還強化匯豐長期吸引力。品牌保留、潛在回購和亞洲布局優勢，使其成為不確定市場中的穩健選擇。

短線高位或有回吐，長線樂觀前景不變。 
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更新日期為: 2023年1月6日