11月5日｜華鑫證券研報指出，貴州茅台產品結構調整影響毛利，淨利率保持穩定。2025Q3毛利率同增0.2pct至91.28%，主要系茅台酒佔比提升，產品結構優化所致；銷售/管理費用率分別同減1pct/0.3pct至3.06%/4.54%，費用率保持穩定。產品端來看，2025Q3茅台酒/系列酒營收分別為349.24/41.22億元，分別同比+7%/-34%;其中，茅台酒營收佔比同增6pct至89%，公司加大公斤裝投放，帶動茅台酒營收佔比提升，系列酒同比下滑主要系2024年同期高基數所致。分區域看，2025Q3國內/國外營收分別為380.45/10.00億元，分別同比+1%/-22%；其中，國內營收佔比同增1pct至97%。三季度公司在需求承壓下業績降速，但在大盤出清的環境下依然維持正增體現出龍頭的經營韌性，新董事長上任後強調維護渠道生態良性，飛天批價回落後有望推動需求修復，品牌勢能依舊堅挺。維持“買入”投資評級。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯